申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否(f再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗巨灵财经

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