原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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