核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思00; line-height: 24px;'>冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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