财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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