调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(d电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文à)幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(s电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文hào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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