昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(d讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意àng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zh讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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