大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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