4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企学生党如何自W，如何自我安抚业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其(qí)中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均(jūn)边(biān)际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务(wù)业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创(chuàng)新低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能(néng)加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)16学生党如何自W，如何自我安抚4％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠加工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等区(qū)域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 学生党如何自W，如何自我安抚