5月以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值(zhí)的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术(shù)和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的(de)股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定(dìng)业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环(huán)节(jié)发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资(zī)机(jī)会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国(guó)对(duì)中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安全的(de)强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业(yè)库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的(de)一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改(gǎi)善的趋(qū)势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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