金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎ雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗n)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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