自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达路由器有使用年限吗(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(路由器有使用年限吗zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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