美(měi)国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数牛鬼蛇神是什么生肖(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的(de)重点也将重新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)牛鬼蛇神是什么生肖通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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