四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不(bù)谋而HBC路由器能用WiFi吗合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(línHBC路由器能用WiFi吗g)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

HBC路由器能用WiFi吗　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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