国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部(bù)风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的(de)货(huò)币政策预(yù)期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或(h范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音uò)将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布(bù)局。

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