财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zh日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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