来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòn碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗g)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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