4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化(huà)产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭