5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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