调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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