四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(ku临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束临沂是几线城市，临沂是几线城市2023。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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