申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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