上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。200克是几两 200克是多少毫升

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护200克是几两 200克是多少毫升投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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