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明星死了现在是替身，哪个明星的替身死了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的(de)“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别(bié)处于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显著高于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的(de)持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和催(cuī)化，成为“中特(tè)估”中“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)明星死了现在是替身，哪个明星的替身死了合作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以及(jí)后(hòu)续5月召开在即(jí)的第(dì)三届“一(yī)带一(yī)路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经(jīng)济上(shàng)升为国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务(wù)院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。<明星死了现在是替身，哪个明星的替身死了/p>

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支(zhī)持的(de)战略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航(háng)运(yùn)市场需求(qiú)正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来(lái)包(bāo)括化(huà)学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革(gé)推动(dòng)造(zào)船企业重组整合(hé)和(hé)产(chǎn)能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各(gè)项数(shù)据恢(huī)复(fù)良好(hǎo)。业(yè)绩确定性强，承诺高(gāo)分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上(shàng)市公司更(gèng)加注重(zhòng)投资(zī)人回报，多家公司发(fā)布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给(gěi)投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具(jù)备修复(fù)空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续(xù)三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和(hé)扩投资的政策基调下(xià)，后续信(xìn)贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高分(fēn)红的板块，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空间较(jiào)大。