上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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