上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)2五斤等于多少克，五斤等于多少克千克0个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者五斤等于多少克，五斤等于多少克千克对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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