财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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