近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初(chū)enjoy可数吗，joy可不可数减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可enjoy可数吗，joy可不可数，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择(zé)机积极(jí)配(pèi)置。

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