四(sì)大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作(z区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来uò)是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重(zhò区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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