银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiān笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花g)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(s笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花uǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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