来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了(le)去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级'color: #ff0000; line-height: 24px;'>三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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