上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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