银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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