2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(má苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗o)利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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