银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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