2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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