来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了rong>要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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