原本被视(shì)为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利(lì)润出现学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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