5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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