钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技(jì)是真跨界(jiè)还(hái)是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的(de)股(gǔ)价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题(tí)莫(mò)过于跨界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热(rè)门(mén)又令(lìng)人遐想的题材搭(dā)配(pèi)公司释放钠(nà)电(diàn)池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然(rán)去年末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多(duō)月时间极(jí)速腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定(dìng)增预(yù)案(àn)投(tóu)建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛(sài)道故事的怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资(zī)成(chéng)本(běn)？巨头环(huán)伺(cì)、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差(chà)地(dì)别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如(rú)何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能(néng)力较弱、钠电池能量(liàng)密度较低(dī)，导致其研发进(jìn)度大(dà)大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完成(chéng)突(tū)破以(yǐ)及锂价(jià)不(bù)断飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视(shì)。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时代推出第(dì)一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作(zuò)如(rú)日(rì)中(zhōng)天之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资(zī)子公司江苏智纬电(diàn)子科技(jì)有限(xiàn)公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨(yáng)磊(lěi)和杨崇义合作设立(lì)控股孙公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投(tóu)资(zī)者披露跨界钠电的各(gè)种细节(jié)。根据(jù)规(guī)划，传艺科技(jì)钠电池(chí)项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠电消息(xī)催(cuī)涨股价的前车在(zài)前(qián)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公告(gào)披(pī)露后录得大幅(fú)上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞股价(jià)，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论其(qí)如何发布(bù)“利好”消息，股价也再难(nán)掀大风浪，反而(ér)随(suí)着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落(luò)。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，由于在(zài)2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话会并在(zài)《投(tóu)资者关系活(huó)动记录表》中对外发布钠(nà)电池业务未来规划、技术水平等涉及公司(sī)经营的重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年(nián)7月(yuè)9日才正式通(tōng)过《关(guān)于对深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披露(lù)相(xiāng)关事(shì)项，传艺科技及(jí)公(gōng)司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结(jié)底(dǐ)还(hái)是其资金有限与钠(nà)电产能规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据(jù)公司定增(zēng)预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对(duì)交易所回(huí)复函和2023年度定增预(yù)案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池(chí)项目的(de)投资(zī)成本约(yuē)54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修(xiū)及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产能远不止这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司(sī)董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发(fā)挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时间，新(xīn)上(shàng)钠(nà)离子(zi)电池(chí)全供应(yīng)链(liàn)项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液(yè)的(de)生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经(jīng)竣工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提到(dào)的钠电产能规(guī)划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉de)说法，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)在上(shàng)述的(de)54亿元资(zī)金(jīn)外，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输入类设(shè)备(bèi)和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件，具(jù)体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电(diàn)脑键盘、触(chù)控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计(jì)算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司(sī)盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经(jīng)达(dá)到(dào)了(le)9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活(huó)动产生的现金流(liú)量净额(é)4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资(zī)钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深(shēn)交所的(de)回(huí)函中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公司可用(yòng)于钠离子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用(yòng)额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项(xiàng)目时自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深(shēn)交所的回函

　　很(hěn)明(míng)显(xiǎn)，一开(kāi)始规划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备(bèi)靠(kào)银行贷款解决(jué)。后一(yī)期(qī)产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科(kē)技及子(zi)公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组(zǔ)成的联(lián)合银团申请不超过20亿(yì)元(yuán)的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根(gēn)据最(zuì)新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通过，参团银行处于正常的审批(pī)流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度(dù)向(xiàng)特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的(de)24亿(yì)元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚(hòu)，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求(qiú)证，但(dàn)截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电(diàn)池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部(bù)竣工(gōng)投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年销(xiāo)售(shòu)250亿(yì)元。”若传艺科技(jì)的(de)钠电项(xiàng)目真(zhēn)如(rú)邹伟民在近日的(de)演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收(shōu)将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再买账(zhàng)，除了资金实力有(yǒu)限公司外，核心还在其大干快(kuài)上(shàng)后产能如何(hé)消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商(shāng)业化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德(dé)时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就披(pī)露的参(cān)数和性(xìng)能来看，传(chuán)艺(yì)钠电的(de)钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞车(chē)型、华语(yǔ)新(xīn)能源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮电动车(chē)和低速(sù)电动(dòng)车领(lǐng)域实现(xiàn)装(zhuāng)车应(yīng)用(yòng)。而(ér)传(chuán)艺科(kē)技除了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江(jiāng)苏新能(néng)源、德博新能源签订(dìng)项目(mù)合作或(huò)战略合作协(xié)议外，并未官宣重(zhòng)点客(kè)户(hù)。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目前(qián)订单下游运用(yòng)覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动车(chē)及电(diàn)动(dòng)工具等多(duō)个领域”“公(gōng)司(sī)钠离子电(diàn)池(chí)送样后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动车品牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至于具体的客户名(míng)称(chēng)和订单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源(yuán)事业部钠电(diàn)池分析师(shī)汪(wāng)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发(fā)布(bù)数(shù)据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电(diàn)池产(chǎn)能将(jiāng)增加至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪(nǎ)种预测，今(jīn)年钠电池落地产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮车(chē)的钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批(pī)量应(yīng)用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研记(jì)录中预测(cè)，预计(jì)2023年公司(sī)实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系(xì)活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为(wèi)“替(tì)代”而被(bèi)推到台前(qián)的，去年(nián)底以来(lái)，碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，4月20日电碳价格(gé)均价已经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会否影响钠电池商业化(huà)进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂(lǐ)资源的供应(yīng)安全，不太可能(néng)成为主流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的(de)发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前(qián)三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电(diàn)池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基(jī)本相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价(jià)格大幅(fú)下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成(chéng)本已经(jīng)优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池(chí)对钠电池有(yǒu)明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模量(liàng)产后钠(nà)离(lí)子(zi)电池(chí)正、负极材料价格可降至5万(wàn)元(yuán)/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的(de)成(chéng)本优势就(jiù)依然(rán)存在(zài)，并(bìng)且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍有进(jìn)一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业规模化完成后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本拉开差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电池(chí)有(yǒu)一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠离(lí)子电池在动力领域优(yōu)势(shì)较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在(zài)内(nèi)，诸(zhū)多入(rù)局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌无(wú)碍钠(nà)电池商业化进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价持续下降(jiàng)，钠电池利润率(lǜ)下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例(lì)，其在(zài)1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客户(hù)的(de)价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力(lì) 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃(bó)勃(bó)，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发现(xiàn)，传艺(yì)科技在投资上缺乏长远定力(lì)，临(lín)时(shí)“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目(mù)。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项目的实施地(dì)点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的(de)实施(shī)地点(diǎn)变(biàn)更为(wèi)重庆市合川(chuān)区(qū)工(gōng)业园区(qū)核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为(wèi)全资(zī)子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板(bǎn)生产叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉项(xiàng)目（已投入募(mù)资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将(jiāng)该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏(sū)省(shěng)高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路(lù)49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺(yì)科技再(zài)“变卦(guà)”，又将该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于投(tóu)入“钠离子电池(chí)制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更(gèng)募投计划的地点、资金乃(nǎi)至项目，直接(jiē)的后果就是原有的(de)投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率(lǜ)低下以及(jí)建成项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根(gēn)据(jù)招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已经(jīng)建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年(nián)实(shí)现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该(gāi)项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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