近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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