财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(s刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗hì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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