四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(ch其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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