4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性(119出警收费吗 119出警收费标准是多少xìng)存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1119出警收费吗 119出警收费标准是多少季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关(guān)行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业等(děng)新(xīn)增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业(yè)边(biān)际(jì)好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休(xiū)闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)低于其他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这(zhè)可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业(yè)数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动(dòng)下降后119出警收费吗 119出警收费标准是多少就业(yè)数据(jù)的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就(jiù)业数据出现明显恶(è)化，联(lián)储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风(fēng)波(bō)，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大(dà)，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

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