昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样。<萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌/p>

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(h萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌uí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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