“非(fēi)农之夜”不平静！

　　6月2日(rì)，美(měi)国(guó)劳工部数据(jù)显(xiǎn)示，美国5月非(fēi)农新增就业33.9万人，几乎是(shì)估计中值(zhí)19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。5月(yuè)失业率为3.7％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)3.4％和(hé)预期(qī)3.5％，创下2022年(nián)10月以来新高。

　　非农就业(yè)数据公(gōng)布后，美国(guó)国债价格盘中跳水(shuǐ)，收益率拉升(shēng)，对利率前(qián)景(jǐng)更(gèng)敏感的两年(nián)期美债收益率(lǜ)日内升幅扩大到(dào)10个基(jī)点以上(shàng)；美元指数(shù)迅速转涨，摆(bǎi)脱两(liǎng)周低(dī)位。互换合约定价显示，投资者(zhě)预期的美联储7月加息几率增加，预计(jì)未来两次(cì)会议期间将加息25个基点，6月加息的几率(lǜ)不到50％。

　　三大美(měi)国股指集体(tǐ)高(gāo)开，早(zǎo)盘均曾涨超1％，午盘刷新日高(gāo)时，道琼斯工业平均指数(shù)涨超(chāo)740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳(nà)斯(sī)达克综合(hé)指数(shù)涨近1.2％。 最终，三大(dà)指(zhǐ)数连续两(liǎng)日集体收涨。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创去(qù)年11月30日鲍威尔讲话暗示12月放缓加息(xī)当天以来(lái)最大收盘涨幅 报33762.76点，创5月1日以来(lái)收盘新(xīn)高。标普收涨(zhǎng)1.45％，创5月5日苹果(guǒ)一季(jì)报公(gōng)布次日以来最大(dà)涨(zhǎng)幅，报(bào)4282.37点，纳指收涨1.07％，报13240.77点，和标普均(jūn)创(chuàng)去(qù)年4月以来收盘新高。

　　国际原(yuán)油盘中(zhōng)涨近3％，美油继续脱离两个月低(dī)谷，但未能(néng)抹平全(quán)周(zhōu)跌幅，和布油均(jūn)三周来(lái)首次累跌，市场焦点转向本(běn)周末的OPEC+会议。黄(huáng)金在美元和美债收益率反弹的打击下持续下(xià)行，创两(liǎng)周(zhōu)多来最差单日表现。

　　东证衍生(shēng)品研究院分析师徐颖表示，就5月新增就业人数而言，美国劳(láo两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)动力市场存在韧性。可以看到，5月美国非农新增就业33.9万人，好(hǎo)于市场预期的19万人(rén)，同时4月非农从(cóng)25.3万上修至25.4万，3月非农(nóng)从16.5万上修(xiū)至21.7万，4月和3月合计上修9.3万人(rén)，2023年(nián)至今平(píng)均每月新增就业31.4万。

　　具体来(lái)看，5月新增(zēng)就业主要集中在教育与医疗（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万(wàn)）、专业及商业服务（+6.4万(wàn)），以及(jí)政(zhèng)府部(bù)门(mén)（+5.6万），信息行(xíng)业(yè)就业人数减少，私人服(fú)务行业整体(tǐ)表现好(hǎo)于(yú)4月，生(shēng)产部(bù)门就业稳(wěn)定(dìng)，建筑(zhù)业(yè)表现亮眼，与近期(qī)房地(dì)产市场的(de)反弹一致，建(jiàn)筑业新增就业2.5万人(rén)，制造业中非耐(nài)用品生产连(lián)续三个(gè)月就(jiù)业人数减少，与制造业目前持续收缩的(de)状态(tài)吻合。同时她指出，5月非农就(jiù)业报(bào)告也显示出就业(yè)市(shì)场边际降温的更(gèng)多迹象，5月(yuè)失(shī)业(yè)人数(shù)增加44万至(zhì)640万，失业率从(cóng)3.4％回升(shēng)至3.7％，高于市场预期的3.5％。后续随(suí)着各行业裁员人数(shù)的增加，失业率预(yù)计(jì)会继(jì)续(xù)回升(shēng)，但3.5％的失业(yè)率水平(píng)基本是60年代以来的最低水平(píng)，在失业率回升至(zhì)4％之前，预计还不会引发市(shì)场和官方的明显(xiǎn)担忧(yōu)。

　　此外，劳(láo)动参与率稳(wěn)定在62.6％，4月职位空缺(quē)数量回(huí)升，就业市(shì)场供需矛(máo)盾仍在，但随着需求降温，已经有所缓解，体现为工(gōng)资(zī)上(shàng)涨压力开始降(jiàng)温，5月(yuè)工资增速环(huán)比回(huí)落至0.3％符合(hé)市场预期，同比降(jiàng)至4.3％，低(dī)于(yú)市(shì)场预期(qī)，工资对通胀的助推作用缓解后，核心通胀压(yā)力减弱，美联(lián)储进一步加息的必要性降低。

　　她(tā)表(biǎo)示，美联储6月利率(lǜ)会议“按(àn)兵不动”是大概率事件，还需要关注后续(xù)公布的5月美国通胀数据，当(dāng)前(qián)的就(jiù)业市场状态可(kě)以支撑在通(tōng)胀压力较大(dà)时继续加(jiā)息。美(měi)联(lián)储利率会议落(luò)地前，市场步入振(zhèn)荡盘整状(zhuàng)态(tài)，预计美元指数在105附(fù)近偏强运行，随着美(měi)国政府债务上限问题落(luò)地，美债收益率风(fēng)险偏向上(shàng)行，预计(jì)国际金价在1950美元/盎司(sī)附(fù)近(jìn)筑(zhù)底。

　　又(yòu)有变数？欧佩克+可(kě)能会进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产

　　据消(xiāo)息(xī)人(rén)士声(shēng)称，在周(zhōu)日（6月4日）的部长级会(huì)议上，欧佩克+可能会宣布(bù)进一步减产(chǎn)，以提振原(yuán)油价格。

　　据悉，可能(néng)的选项之一(yī)是额外减产约100万桶/日。而此前有报道称，欧(ōu)佩克+不太可能(néng)在会议上决定进一步削减(jiǎn)石油(yóu)产能。

　　虚虚实实的(de)消(xiāo)息意(yì)味着更多的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)，结果仍然(rán)不明(míng)朗。眼(yǎn)下欧(ōu)佩克(kè)+面临诸多(duō)挑(tiāo)战，不仅(jǐn)成员国(guó)之间相(xiāng)互争吵，美(měi)国、加(jiā)拿大(dà)和巴西等国(guó)家还在蚕食(shí)该集团的市场(chǎng)份额，这(zhè)也(yě)让(ràng)分析师们左(zuǒ)右(yòu)为难(nán)。

　　随(suí)着经济前景(jǐng)的恶化(huà)，欧(ōu)佩克+成员国在4月份承诺(nuò)，从5月份(fèn)开始自(zì)愿(yuàn)减产，不过这些行动都未能止住油价的(de)下跌(diē)势头。

　　上周，沙特能源大臣威胁要(yào)进一步减(jiǎn)产，他告诫投机者要“当(dāng)心(xīn)”。两天后，俄罗斯副总理诺(nuò)瓦克(kè)则与(yǔ)沙特能源(yuán)大臣唱了反调(diào)，这位俄(é)罗斯官员表示，他认为(wèi)欧(ōu)佩克(kè)+本周末不可(kě)能减产，布伦特油(yóu)价可能会(huì)在年(nián)底前(qián)自行回升(shēng)至每桶80美元。

　　数据和分析(xī)公司OANDA的高级(jí)市场分析(xī)师Edward Moya表示：“没有人想在欧佩克+会议之前(qián)做空原油，交(jiāo)易员永远不应该(gāi)低估沙特在欧(ōu)佩克+会议期间采(cǎi)取行(xíng)动的(de)可能。”

　　伊(yī)拉克(kè)石油部(bù)长Hayan Abdel-Ghani最新表(biǎo)示，欧佩克+希望维持石油市场稳定，我们将毫不犹(yóu)豫地做出任何决(jué)定，以使市场更(gèng)加平(píng)衡(héng)。他(tā)似(shì)乎支持进一(yī)步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认为，进一步减产的可能性为40％。他们(men)写道：“各国石油(yóu)部长们决(jué)心避免重蹈2008年(nián)的(de)覆辙，当时全(quán)球经济和金融稳定突然崩溃(kuì)，导(dǎo)致原油价格在六(liù)个月内从逾140美元跌至35美元。”

　　泽连(lián)斯基：俄乌冲突(tū)期间(jiān)，乌克兰不会(huì)成为(wèi)北约成员！

　　当地时(shí)间(jiān)6月2日，乌克兰总统泽连斯基在与(yǔ)爱沙尼亚总统的联(lián)合新闻(wén)发布(bù)会上表(biǎo)示，在俄乌冲突进行期间，乌克兰不会成为(wèi)北约(yuē)成员(yuán)。泽连斯基说，不(bù)是因为不想，而是因为目前(qián)很难。乌克兰只是(shì)希望北约合作伙伴(bàn)听(tīng)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音到声音，这一点非常重要。

　　同时，他(tā)指出，乌克兰在成(chéng)为(wèi)北约成(chéng)员国之(zhī)前(qián)需(xū)要更(gèng)多安全保(bǎo)障，乌克兰需要把这些(xiē)保(bǎo)障(zhàng)都写在纸上，直到乌克兰能真正获得安(ān)全保证，有资格成为北约成(chéng)员(yuán)。

　　据(jù)参考(kǎo)消息(xī)援引俄新社莫(mò)斯科5月(yuè)31日(rì)报道(dào)，英国《金融时报(bào)》援引知情人士的话报道称，乌(wū)克兰(lán)总统泽连斯(sī)基向北约各(gè)国领导人明确表示，除非向基辅提供加入北约的路线图，否则(zé)他将不会(huì)出席(xí)7月举(jǔ)行(xíng)的维尔纽斯(sī)峰会。此(cǐ)外，泽连斯基6月1日在(zài)访问摩尔(ěr)多(duō)瓦时表示，乌克兰已经做好了(le)加入北(běi)约的准备，基辅正在等待北(běi)约接纳乌克兰。

　　对乌克兰近期加入北约一事，法(fǎ)国、德(dé)国等北约国家持反对意见(jiàn)。

　　德国国外(wài)长贝尔伯克当地时间(jiān)6月1日在奥斯陆参加北约外长会期(qī)间(jiān)表示，德国不认为北约应该在近期内(nèi)接(jiē)纳乌克(kè)兰(lán)。此外(wài)，包括(kuò)法(fǎ)国在内的其他一些北约成员国也不希望(wàng)乌克兰(lán)迅速成为(wèi)北约成员国，而只(zhǐ)是希(xī)望为乌克兰提供安(ān)全保障。

　　进入6月(yuè)，在(zài)宏观(guān)市(shì)场情(qíng)绪回(huí)暖影响下，大宗商品市场出(chū)现普涨行情。从海外宏观层面来看，美国债务上(shàng)限危机(jī)“闹剧”落幕，美国参(cān)议院通(tōng)过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，暂时取消了政府31.4万亿美元的(de)债务上限，避免了可能出现(xiàn)的美国有史(shǐ)以来首次违约，使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪消(xiāo)退。同时在美联储(chǔ)本月(yuè)会议或暂停加(jiā)息的预期推动下，美元指(zhǐ)数(shù)回落至一周(zhōu)低点(diǎn)，对风险资(zī)产的(de)压制减弱。

　　国(guó)内方面，中国5月财新(xīn)PMI重返(fǎn)50上方，好于预(yù)期的数(shù)据改善了市场情绪，同时市场也在翘首等待新一(yī)轮稳增长政策的(de)出台。

　　天胶价格重返(fǎn)万二关口

　　周(zhōu)五，在市场情绪回暖的带动下，天(tiān)然(rán)橡胶期(qī)货价格回升。截至收盘，天然橡胶期(qī)货主力合(hé)约(yuē)站(zhàn)上12000元/吨的整数关口。纵(zòng)观本周，沪(hù)胶(jiāo)期货主力价(jià)格表现振(zhèn)荡微升(shēng)，周度收涨(zhǎng)1.05％。整(zhěng)体来看，本周国内天(tiān)胶(jiāo)市场利好支撑疲软，胶价(jià)维持(chí)宽幅振荡格局。

　　可以看到，近两个月(yuè)以来，天然橡胶市场消息(xī)比较热闹，前有(yǒu)云南旱(hàn)灾消息发酵，后有收储(chǔ)传闻，然而天(tiān)然(rán)橡胶(jiāo)期(qī)价终究支撑不(bù)力(lì)，逐步归于平静。从整个5月行情来看(kàn)，生意社指出，5月天然橡胶行情上半(bàn)月上行，下半月回调，全月呈倒“V形”走(zǒu)势(shì)。生意社商品行情分析系统监测显(xiǎn)示(shì)，5月沪胶(jiāo)持续(xù)小(xiǎo)幅波动(dòng)，12000元/吨点位轻易(yì)被破，行情维(wéi)持偏弱振荡。综合来看，5月天然(rán)橡胶(jiāo)盘面微涨(zhǎng)1.04％，行(xíng)情短期受消息提振有(yǒu)小幅上行，但市场(chǎng)供多需(xū)少，终(zhōng)究无力支撑，上(shàng)行(xíng)态势转而向下。

　　五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期归来，市场(chǎng)传言称(chēng)国(guó)储今年将收储10万吨天然橡胶新(xīn)胶，天胶价格应声(shēng)上涨，影响持续多日。直(zhí)至5月月(yuè)中，收储传闻(wén)叠加产(chǎn)区降(jiàng)雨，市(shì)场氛围再次提升，沪胶突破(pò)12300元/吨，国产全乳现货胶(jiāo)主流报(bào)价至11880元/吨。而后该消息始终未得(dé)到证实，市场影响逐步消失匿迹(jì)。

　　可(kě)以看(kàn)到，继此前云南干旱传闻发酵后，5月以收(shōu)储(chǔ)为核心(xīn)展开(kāi)的新一(yī)季交割品博弈仍然激烈。中信建投期(qī)货能(néng)化分析师童长(zhǎng)征表示，天然橡胶此轮(lún)的上涨与下(xià)跌，与(yǔ)收储(chǔ)这(zhè)一传(chuán)闻息(xī)息相关。他指出，国(guó)储收储的政治(zhì)、战(zhàn)略意义大于经济(jì)意义，橡胶与(yǔ)石油、钢铁、煤炭并称(chēng)为四(sì)大工业原料，是(shì)关(guān)系国(guó)计(jì)民(mín)生、国防安全的重要战(zhàn)略物资(zī)。毫无疑(yí)问的是，对于(yú)全(quán)球(qiú)来说，天然(rán)橡胶(jiāo)是严重过剩的。但要(yào)考虑到(dào)一个事实(shí)：中(zhōng)国的天(tiān)然橡胶的自给率不足(zú)20％，高度依赖(lài)进口。从(cóng)中(zhōng)国本(běn)身的天(tiān)然橡胶来(lái)说，是供(gōng)不应求的。因(yīn)此，在当前诡谲多变(biàn)的国(guó)际(jì)政治格局中(zhōng)，对天然橡胶的储备其实是有很高的必要性。

　　“此前橡胶收储传闻的收储量为10万吨(dūn)，收储(chǔ)的对(duì)象是国产全乳(rǔ)胶（即期货交割品(pǐn)）。10万吨(dūn)的量(liàng)相对于整个天然橡胶的年产量来说非常(cháng)小，不过才占(zhàn)0.7％，即便对中(zhōng)国全年的消费量来说也(yě)只(zhǐ)占1.7％。从这个角度来(lái)说，对天然橡胶整体(tǐ)的供求几无影响。但(dàn)是如果(guǒ)收(shōu)储(chǔ)的对象是(shì)交割品的话，性质就(jiù)不同了。因(yīn)为(wèi)目前(qián)全年国产全乳的最大产(chǎn)量不过30万吨（去年仅17万吨，今年估(gū)计(jì)在20万—25万(wàn)吨），那么收储的量其实占到相当全年交割品产(chǎn)量的1/3—1/2，这是非常大的(de)一个比例。”在(zài)童长(zhǎng)征看来，如果国储轮储橡胶事件(jiàn)成立(lì)，根据交割品的供求判断(duàn)影(yǐng)响，再结合历(lì)史(shǐ)上收储(chǔ)的(de)影响，RU的(de)价格有可能(néng)会更(gèng)上一层楼(lóu)。但是，由于整个事(shì)件的进程会非常缓(huǎn)慢，价(jià)格(gé)的(de)反应不会即(jí)刻见效(xiào)。

　　供应旺季来袭 基本面难言乐观

　　进入6月，伴(bàn)随(suí)着物候条件的改(gǎi)变，产(chǎn)区全面开割上量(liàng)，橡胶供应旺季到(dào)来，然而天胶下游需求并未有趋(qū)势性改善，胶(jiāo)价(jià)上涨(zhǎng)动(dòng)能驱动依旧缺乏。

　　国投安(ān)信期货(huò)能(néng)化分析师胡华(huá)钎告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)全球(qiú)天(tiān)然橡胶供应进入季节性的增产期(qī)，中国云南天然橡胶产区加速恢复开割，预(yù)计(jì)6月中旬全面(miàn)开割，海(hǎi)南(nán)产(chǎn)区已(yǐ)经全面开割，海(hǎi)外越南(nán)天然(rán)橡胶产区也全面(miàn)开割(gē)，目前(qián)主(zhǔ)要产胶国产区逐渐进入雨季，物候条(tiáo)件已经由差变好。但是(shì)由(yóu)于目前(qián)天(tiān)然橡胶上游原料价格(gé)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)，胶农割胶(jiāo)积极性不高(gāo)，加工厂利(lì)润也偏低，工(gōng)厂加工积极性也不高。

　　大地期(qī)货(huò)橡(xiàng)胶研究(jiū)员唐逸表示，后续橡胶供应(yīng)端(duān)将逐步(bù)恢复正常，产量逐(zhú)渐增加。目前(qián)云(yún)南(nán)产区大面积开(kāi)割，预计后市(shì)仍有较多降雨，干(gàn)旱情况已得(dé)到缓解。海南(nán)日收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国(guó)东北部产区逐步上(shàng)量，南部(bù)产出仍在低位，本周(zhōu)以及下周预计雨(yǔ)水较多。越(yuè)南、柬(jiǎn)埔寨(zhài)产(chǎn)区已大面(miàn)积(jī)开割，原料数(shù)量(liàng)逐(zhú)步增加。同时(shí)根(gēn)据(jù)历史降雨数据来看，厄尔尼(ní)诺现象(xiàng)下橡胶产区(qū)降雨量虽然处于历史(shǐ)均(jūn)值以(yǐ)下(xià)的(de)概(gài)率(lǜ)较高，但由于(yú)季节性的因素，降雨绝对数量仍然能够保证。因此，他预计后市“厄(è)尔尼诺”现象(xiàng)不会是引发(fā)行情上涨(zhǎng)的主要(yào)因素(sù)。

　　从需求端来看，东(dōng)证衍(yǎn)生品(pǐn)研(yán)究院(yuàn)能化高级分析师曹璐表(biǎo)示，目前轮(lún)胎厂家外贸订单(dān)量较为充足(zú)，对开工率(lǜ)形(xíng)成一定(dìng)支撑，加(jiā)上(shàng)轮胎(tāi)用原料价格处于低位，轮(lún)胎厂家(jiā)开工积(jī)极性尚可。而内销市场需求表(biǎo)现依然偏弱，各层级(jí)经销商仍以消(xiāo)耗(hào)前(qián)期库存为(wèi)主，对后市较为悲观、谨(jǐn)慎(shèn)补货(huò)。

　　隆众资讯(xùn)最新(xīn)数据(jù)显示，目(mù)前下游外贸订单充足，加(jiā)之内销订(dìng)单缺(quē)货现象仍(réng)存，企业排(pái)产积极性不减(jiǎn)。半钢胎样本企业产能利(lì)用率为(wèi)77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不(bù)过全钢(gāng)胎厂开工小降，个别企(qǐ)业(yè)因(yīn)内销出货压(yā)力加大(dà)，为(wèi)控制成品库存压力，存(cún)适度降负现象，全(quán)钢胎样本企(qǐ)业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体(tǐ)来看(kàn)，胡(hú)华钎认为，目前天然橡胶(jiāo)基本面处于供需两弱的格局中(zhōng)，尤其(qí)是下游需求分歧(qí)较大(dà)。“主(zhǔ)要是不同的市场主体(tǐ)预(yù)期不(bù)同，但(dàn)是整体来说此前(qián)市场对今年(nián)的预期过高。从下游轮胎行(xíng)业来看，今年(nián)以来国内轮胎开工、产量和出口(kǒu)同比数据还是(shì)不错的，反映国内实际需求并(bìng)不差。但是从汽车(chē)行业来看(kàn)，由(yóu)于汽(qì)车(chē)刺激(jī)政策退出，今年国内(nèi)汽车市场(chǎng)相(xiāng)对疲软(ruǎn)，价格(gé)战(zhàn)等负面消息较多，市场总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)偏悲观(guān)。此(cǐ)外，青(qīng)岛地区天(tiān)然橡胶现货(huò)库(kù)存持续攀升，有些人认(rèn)为是国内需(xū)求不行，但是其(qí)实是进口过(guò)多(duō)导致的。”

　　在胡(hú)华钎看来，目前主要(yào)还是宏观面主(zhǔ)导胶价走势(shì)，一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济复苏进程、人民币(bì)汇率波动(dòng)；另一(yī)方面美联储加息进程，以及美国(guó)银行(xíng)危机和美债上限问题等(děng)。看向(xiàng)下半年(nián)，他认为天然橡胶基本面仍然缺乏指引(yǐn)，只有(yǒu)天气和轮(lún)储仍有可能“掀(xiān)起(qǐ)波澜“，而宏观面(miàn)预(yù)计比上半(bàn)年好，比如美联储加息步伐暂(zàn)缓(huǎn)、国内经济回暖等，因此对天然橡(xiàng)胶市场不宜过(guò)度(dù)悲观。

　　“短期市场(chǎng)没有明(míng)确方向，主要跟(gēn)随宏观(guān)因素波动。”唐逸(yì)认(rèn)为，“供应(yīng)端仍然是主(zhǔ)导后市胶价走(zǒu)势的主(zhǔ)要(yào)因素，随着各产区开(kāi)割后(hòu)产量逐渐增(zēng)加，海外恢复(fù)速度仍然偏慢，预计干(gàn)胶(jiāo)的数量(liàng)并不(bù)会少(shǎo)，包括今年交割品的(de)数(shù)量。我们中期观点仍然偏空，后市(shì)预计存在下(xià)跌(diē)的空间。”

　　曹璐则表(biǎo)示(shì)，在供给端没有天(tiān)气影响的情况下，后续主导胶价的因素主(zhǔ)要在需求(qiú)端。从(cóng)下半年来(lái)看，外需受海外经济衰退和汽(qì)车(chē)半(bàn)导体短缺影响，预计难(nán)有起色。外(wài)需走弱也导致(zhì)海(hǎi)外货源(yuán)涌入国内，对国内现货端(duān)构(gòu)成压力(lì)。内需方(fāng)面(miàn)，春节前(qián)市场(chǎng)基于(yú)内需复苏的逻(luó)辑(jí)，已(yǐ)经出(chū)现一波(bō)反(fǎn)弹(dàn)行情，但节后市场从交易预(yù)期(qī)开始转(zhuǎn)向交易现实，由于国内需求复苏(sū)不及预期，胶价因此持续承压运行。整体来看，她表示短(duǎn)期胶价基本面缺(quē)乏(fá)向上驱动(dòng)，只有价格(gé)的绝对低位才能刺激有效的(de)去库和(hé)资(zī)金再(zài)次(cì)做多(duō)的意愿。后续还需继续关注天气端是否有扰动因素，一(yī)旦天气出现异常状况，或(huò)将带来新的阶段(duàn)性行情。（有删(shān)减）

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