Medical staff可数吗，stuff　大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(Medical staff可数吗，stuffměi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业Medical staff可数吗，stuff品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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