财联社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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