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5k是多少钱 5k是什么意思 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带(dài)一路”对冲欧美拖累无疑是2023年出口最(zuì)大的(de)看点。即使考虑去年(nián)的低基数,4月(yuè)的出口增(zēng)速也(yě)不赖,与韩国(guó)、越南等邻国形(xíng)成(chéng)鲜明对比;拉动(dòng)方面,“一带(dài)一路”国家(jiā)成为主(zhǔ)角(jiǎo),欧美发达(dá)经济体(tǐ)整体(tǐ)偏(piān)弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国出口的(de)份额约为36.0%超过美(měi)欧日(34.3%),粗(cū)略计算,如(rú)果今(jīn)年“一带一路(lù)”出(chū)口增速保持在6%以上,那么在增量上(shàng)就可能对冲美欧(ōu)日(rì)出口的下滑,使得全年2023年全年的出(chū)口(kǒu)增速(sù)转正。

  4 月出(chū)口(kǒu):“一(yī)带一路”的对冲力(lì)量(liàng)有多大?(东吴(wú)宏(hóng)观团队(duì))

  4 月出口:“一(yī)带一路”的对冲(chōng)力量有多大?(东(dōng)吴宏观团队)

  从整(zhěng)体看,3、4月份的数据再次验证,当前观察的中(zhōng)国的(de)出口“不看港口,不(bù)看韩、越”。港(gǎng)口数据和韩国、越南出口通胀作为传统观察中国出口(kǒu)增速的重(zhòng)要指标(biāo),但随着中国出口结构向“一带一路”国家转(zhuǎn)移(yí),其对(duì)中国出(chū)口的(de)指示(shì)作用(yòng)逐(zhú)渐(jiàn)下降(jiàng)。一方面,由于(yú)多数“一带一路”国(guó)家偏向内陆(lù),汽车(chē)、火车等陆(lù)路运输占比和增速快速上(shàng)升,导致(zhì)港口数据与实(shí)际出(chū)口(kǒu)增速持续偏离,另一方面,以往韩国、越南(nán)出口增速与中国出口基本保持统一(yī)趋势(shì),但由(yóu)于产品结构差异,2023年以来两者产(chǎn)生(shēng)较大背(bèi)离。出(chū)口结构性变化背(bèi)景下,传统观察框架适用性(xìng)减弱,信(xìn)息(xī)的噪音和预期(qī)的波动可(kě)能加大(dà)。

  4 月出口:“一(yī)带一路(lù)”的对冲力(lì)量有多大(dà)?(东吴宏观团队)

  国别方面,擘(bāi)画外贸蓝(lán)图的突破口仍在于“一(yī)带一路”国家(jiā)。除(chú)低基数(shù)影响之外,4月对俄出(chū)口的高增反映“一带一路”贸易持续活跃,沿路经济(jì)带仍是我国稳外贸(mào)的“抓手”。4月对东(dōng)盟出口增速(sù)暂时回落,不过整体来看,自2022年初以来“俄+东(dōng)盟升(shēng)、欧(ōu)美降”的趋势(shì)加速,日韩(hán)份(fèn)额保持稳定。

  4 月出(chū)口(kǒu):“一带一路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观团(tuán)队)

  产品方面,4月(yuè)出口结(jié)构继续延续“扬长避(bì)短”的属性。中(zhōng)国4月(yuè)汽(qì)车及机电出口金额维(wéi)持强势(shì),增速较3月进(jìn)一步加快部分源于去年低基数(shù)原因,不过对同比的(de)拉动仍明显(xiǎn)好(hǎo)于(yú)韩国,半导体出(chū)口跌幅则相(xiāng)较韩(hán)国更加“温和”。从散(sàn)点图(tú)看,量价齐(qí)升的(de)汽车出(chū)口反映海外车市较高景气度与产(chǎn)业链韧性仍可在一段时间内支(zhī)撑(chēng)出口,而(ér)受(shòu)全(quán)球半导体(tǐ)周期影响,集成电路4月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)与价格(gé)均(jūn)偏萎(wēi)缩。

  4 月出口:“一带一路”的对(duì)冲力量有多大?(东(dōng)吴宏观(guān)团队)

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  那么,2023年出(chū)口最大(dà)的变数:“一带一路”的(de)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)多大?站在2022年(nián)年底,市场大多聚焦欧美经济衰退的拖累,而聚光灯之外“一带一路”却(què)在稳定外(wài)贸上发挥了(le)越来(lái)越重要的作用,那么(me)如何去评(píng)估(gū)这一空间有多大(dà)?

  一(yī)带一(yī)路出口背后存(cún)量博弈。在全球经济和贸易放缓的背景下,我国出口的韧性可能主要(yào)来(lái)自于存量的竞争——我(wǒ)们(men)认为很有(yǒu)可能(néng)是抢占欧美日(rì)韩在这些(xiē)国家的进口份(fèn)额,2018年至2022年,中国在一带一(yī)路沿线10国(guó)的(de)进口(kǒu)份(fèn)额上涨了(le)2.5%,同期欧美日(rì)韩(hán)下降了3.8%。

  4 月出口:“一(yī)带(dài)一路”的(de)对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观团(tuán)队)

  空(kōng)间(jiān)有(yǒu)多大?保守估计拉动(dòng)2023年中国(guó)出(chū)口1个百分点。我们选取“一带一(yī)路”沿(yán)线65国(guó)中,中国(guó)出(chū)口规模最大的(de)10个国家(约占中国对“一(yī)带一路”沿(yán)线国家(jiā)总出口的70%,以下简称10国)。选(xuǎn)取(qǔ)2009、2016、2001年的(de)进(jìn)口情景来对标2023年(nián)10国在悲观(guān)、中性、乐观三种(zhǒng)情形下的进口增速情况,同时参考2018至2022年欧美(měi)日韩的年均下跌份(fèn)额,假设2023年(nián)10国对美欧日韩(hán)减少的进口(kǒu)份额中约60%被中国取(qǔ)代。5k是多少钱 5k是什么意思

  结果显示,中性条件下,“一(yī)带一路”10国2023年拉(lā)动(dòng)中国出口(kǒu)增速约0.97%,此(cǐ)外根(gēn)据(jù)占比(10国占(zhàn)65国的70%),大致估算“一带(dài)一路”沿线65国拉动我国出口增(zēng)速约1.39%。

  在全球放缓的背景下,1个百分点并不少,我国全年出(chū)口增速可能略高于0%。对(duì)欧美(měi)日(rì)等(děng)发达经济体(tǐ)出(chū)口增速预(yù)测,思(sī)路(lù)为在(zài)中国(guó)加入(rù)世(shì)界贸易(yì)组织后、历次全球经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)或是经济增(zēng)速大幅下行(downturn)的时(shí)间段中,选(xuǎn)出具有参考意义的三年,分别(bié)作为(wèi)中性(xìng)、乐(lè)观和悲(bēi)观情景作为参考。我们对于2023年(nián)的基(jī)准(zhǔn)假设为(wèi)美欧有可能(néng)在下半年陷(xiàn)入温和(hé)衰退,我们选择2009(全球金(jīn)融危机(jī))、2016(美(měi)国(guó)紧缩(suō)后的全球经济放缓(huǎn))、2001(科网泡沫(mò)破裂(liè),全球经济(jì)温和(hé)放缓)分(fēn)别作为悲观、中(zhōng)性和乐(lè)观情景。根(gēn)据预(yù)测,中性假设(shè)下,2023年欧(ōu)美日韩拖累我国(guó)出口增速约-1.9个(gè)百分点。

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  假设对其(qí)余国家(在(zài)我(wǒ)国(guó)出(chū)口中约占(zhàn)26%)出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界商品贸易数量增速预测(cè)即1.5%计(jì)算(suàn),并考虑(lǜ)价格因素,使用IMF对我国2023年GDP平(píng)减指数同比预测(0.96%),计算得出(chū)其余国家拉动(dòng)我国出(chū)口增(zēng)速约0.64个百分点。因(yīn)此,中性假(jiǎ)设下2023年我国出(chū)口增速(sù)约为0.13%(图11)。

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  测算存在低估(gū)的风险,主要来自于两个(gè)方面:数据(jù)口(kǒu)径(jìng)差异和欧(ō5k是多少钱 5k是什么意思u)美经济体的(de)“韧性”。数据方面,各(gè)国自中国(guó)进口的数据(jù)和中国向各国出口(kǒu)的数据存在差异(无论是绝(jué)对量还是(shì)增速),有时这一(yī)差异(yì)还较大,一般而言中国出口(kǒu)端的增速(sù)会更(gèng)高,这意(yì)味着(zhe)我们基于“一带一路”国家进口数(shù)据的测(cè)算是低估的;外需方(fāng)面,欧美经(jīng)济陷(xiàn)入衰退的时点存在较大的不确定性,可能(néng)在(zài)今(jīn)年下半(bàn)年、也可能在明年,若(ruò)后者出现,那(nà)么2023年(nián)发达经(jīng)济(jì)体对于中国出口的拖(tuō)累可(kě)能没有那么大。

  风险提示:东盟、俄罗斯及(jí)其他新兴(xīng)经济体经济(jì)增长不及预期,对外需拉动不足(zú)。疫情二次冲击风险对(duì)出口造成拖累。欧美经济(jì)韧(rèn)性超预期(qī),对于中国(guó)出(chū)口的拖累(lèi)不(bù)足。

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