金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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