四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(sh耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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